近期，證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，意在拓寬基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資渠道、降低融資成本，以便通過(guò)權(quán)益、標(biāo)準(zhǔn)化方式為推動(dòng)新一輪基建提供支撐。

目前看來(lái)，公募REITs的參與者主要是券商、基金等非銀金融機(jī)構(gòu)，實(shí)際上,商業(yè)銀行無(wú)論是在REITs發(fā)行端，還是投資端都不會(huì)缺席。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的推出會(huì)分走部分銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使得以傳統(tǒng)簡(jiǎn)單借貸業(yè)務(wù)為主的銀行壓力大增，綜合經(jīng)營(yíng)力強(qiáng)、零售能力強(qiáng)的銀行則將受益。不過(guò)，REITs前期發(fā)展規(guī)模相對(duì)有限，對(duì)銀行業(yè)的影響是緩慢過(guò)程。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)激烈

此前銀行參與REITs發(fā)行，主要以銀行間債券市場(chǎng)承銷為主，底層資產(chǎn)多為商業(yè)地產(chǎn)。本次推出公募REITs基金，短期是券商投行主導(dǎo)，銀行可通過(guò)子公司進(jìn)行承銷或財(cái)務(wù)顧問(wèn)撮合。

對(duì)此，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室銀行中心特聘研究員戴志鋒對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，短期內(nèi)REITs會(huì)對(duì)部分銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成壓力。因?yàn)楣糝EITs的推行對(duì)于一些擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)而言，可以引入更長(zhǎng)期的資本金，比如城投，基礎(chǔ)設(shè)施、物流行業(yè)、電站和電網(wǎng)等。而基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)過(guò)去依賴的是間接融資，銀行在這些項(xiàng)目中是有優(yōu)勢(shì)的。基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的推行將會(huì)直接把銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放到市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)會(huì)有一部分的流失。

不過(guò)，對(duì)于銀行參與REITs的優(yōu)勢(shì)，廈門(mén)國(guó)際銀行高級(jí)助理經(jīng)理任濤對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，首先銀行擁有資金優(yōu)勢(shì)，既可以參與REITs一級(jí)市場(chǎng)、亦可以參與其二級(jí)市場(chǎng);其次，銀行擁有客戶優(yōu)勢(shì)，以及長(zhǎng)期參與基建項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)REITs的底層資產(chǎn)更了解。

具體看來(lái)，REITs的底層資產(chǎn)為基建項(xiàng)目，其本質(zhì)上是非標(biāo)項(xiàng)目，銀行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)(如貸款等)主要以非標(biāo)為主，因此對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行更擅長(zhǎng)處置。而券商、基金比較擅長(zhǎng)在股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投融資業(yè)務(wù)。

他認(rèn)為，REITs在初期的流動(dòng)性不會(huì)太強(qiáng)，這種情況下REITs仍以管理信用風(fēng)險(xiǎn)為主，這是銀行最為擅長(zhǎng)的。因此銀行應(yīng)更好發(fā)揮自己在資金、客戶、項(xiàng)目以及信用風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的優(yōu)勢(shì)，提前介入REITs的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)，因此在這方面商業(yè)銀行與券商、基金公司之間應(yīng)該會(huì)有更多的合作機(jī)會(huì)。

考驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)管理能力

從收益角度來(lái)看，相較于其他投資工具，REITs分紅率高且穩(wěn)定，那么銀行在投資端布局REITs利弊幾何?

任濤對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，公募REITs基金需要將其募集資金的80%投向單一基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并將應(yīng)稅收入的90%以上以分紅形式分配給投資者，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)一般較好，因此其具有收益穩(wěn)定、分紅率高等特征，商業(yè)銀行將其作為大類資產(chǎn)配置的一部分，可以有效平滑收益的波動(dòng)。

戴志鋒也認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的底層資產(chǎn)通常是已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)期的公共資產(chǎn)，具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，更加貼近商業(yè)銀行自身的投資需求，此外過(guò)去商業(yè)銀行在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域積累的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)也能為其投資REITs提供優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，目前銀行自營(yíng)資金投資公募REITs基金的資本占用以及稅收情況，還未明確。

“一方面銀行自營(yíng)投資公募REITs，其資本占用情況取決于公募REITs的模式?？紤]‘公募基金+股權(quán)’模式下的稅收問(wèn)題，目前監(jiān)管層采取了難度更小的’公募基金+ABS’的結(jié)構(gòu)。另一方面，目前’公募基金+ABS’結(jié)構(gòu)下投資REITs是偏債性還是股性，市場(chǎng)仍有爭(zhēng)議。”戴志鋒分析。

他還表示，此次要求公募REITs取得“基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完全所有權(quán)或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”，主要是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)事件不斷強(qiáng)化管理人對(duì)原始權(quán)益人的審核，最終導(dǎo)致信用屬性增強(qiáng)。但實(shí)際操作中，公募基金短期內(nèi)確實(shí)面臨運(yùn)營(yíng)、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等壓力，同時(shí)，投資REITs如何計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，也尚未有明確的細(xì)則出臺(tái)，對(duì)于投資REITs按照何種方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提，短期市場(chǎng)仍有爭(zhēng)議。

任濤認(rèn)為，對(duì)REITs的配置問(wèn)題，如果在稅務(wù)、資金計(jì)提等方面沒(méi)有特別舉措，商業(yè)銀行介入一級(jí)市場(chǎng)的性價(jià)比要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)。

從二級(jí)市場(chǎng)的配置上來(lái)看，REITS的基礎(chǔ)資產(chǎn)期限比較長(zhǎng)，多在5~10年，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債管理難度大;且一旦REITs流動(dòng)性加大，商業(yè)銀行在二級(jí)市場(chǎng)上投資REITs將會(huì)面臨不小市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而相較于券商、基金公司商業(yè)銀行在管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面并無(wú)特別優(yōu)勢(shì)。

此外，REITs等直接融資產(chǎn)品的發(fā)展推出會(huì)加大銀行業(yè)的分化。過(guò)去依賴簡(jiǎn)單借貸和同業(yè)業(yè)務(wù)的銀行會(huì)逐漸的邊緣化，經(jīng)營(yíng)能力比較強(qiáng)、綜合金融比較強(qiáng)、零售業(yè)比較強(qiáng)的銀行，可能會(huì)發(fā)揮更大作用。銀行的競(jìng)爭(zhēng)加大，綜合化能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)銀行估值會(huì)有提升的空間。