一、什么是國債發(fā)行市場

國債發(fā)行市場是指國債發(fā)行與推銷的市場，又稱國債一級市場或初級市場，是國債交易的初始環(huán)節(jié)，是中央財(cái)政代表國家政府作為債務(wù)人與債權(quán)人之間發(fā)生的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系的總和。

國債發(fā)行市場的職能是完成國債發(fā)行，使中央財(cái)政籌集到所需資金，為資金富余者提供投資并獲取收益的機(jī)會。

國債發(fā)行市場的活動包括中央財(cái)政與國債承銷機(jī)構(gòu)和一般認(rèn)購者的證券交易。在國債交易過程中，中央財(cái)政始終處于主動地位，它依據(jù)市場狀況設(shè)計(jì)國債發(fā)行條件，選擇國債發(fā)行對象和發(fā)行方式等。但是，中央財(cái)政所作的任一決定，決非憑空臆想產(chǎn)生，須以一定的發(fā)行目的為前提和一定的政策原則為指導(dǎo)。國債發(fā)行是否成功，首先要看其是否滿足國債發(fā)行目的和符合國債發(fā)行原則。

二、國債發(fā)行市場的興起

我國國債發(fā)行市場始建于1991年。這一年第一次實(shí)現(xiàn)了承購包銷的國債發(fā)行方式，從而在一定范圍內(nèi)改變了通過行政分配認(rèn)購發(fā)行國債的辦法。它反映了國債市場發(fā)展的客觀需要，同時又是在國債市場發(fā)展的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。1993年，國民經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入一個新的階段。金融領(lǐng)域銀行的改革進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的階段。其主要內(nèi)容是中央銀行將主要從事貨幣政策，專業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)榧兩虡I(yè)銀行，不再承擔(dān)政策性任務(wù)。這一改革對國債市場的發(fā)展具有重要的意義。

首先，中央銀行不再允許財(cái)政向其透支和借款，這就促使財(cái)政部只能通過發(fā)行國債來彌補(bǔ)財(cái)政赤字。其次，中央銀行將采取公開市場操作的辦法調(diào)節(jié)貨幣供給，而商業(yè)銀行持有國債是中央銀行公開市場操作的前提。第三，專業(yè)銀行的商業(yè)化要求其持有一定數(shù)量的國債作為流動性最強(qiáng)的金融資產(chǎn)。這就是說，銀行改革一方面要求國債進(jìn)一步市場化，另一方面。也為國債的市場化改革提供了條件。1994年國債市場的重要事件是第一次發(fā)行了短期國債，實(shí)現(xiàn)了期限品種的多樣化。1995年國債發(fā)行基本上仍采用上年的方法，這一年具有重要意義的是進(jìn)行了招標(biāo)發(fā)行國債的試點(diǎn)并獲得了成功。

1996年是我國國債發(fā)行史上非常重要的一年。其具體表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，國債發(fā)行采取招標(biāo)發(fā)行的市場發(fā)行方式。第二，國債發(fā)行從零售市場向批發(fā)市場轉(zhuǎn)變，提高了發(fā)行效率。第三，實(shí)現(xiàn)了國債期限的多樣化。第四，支持了中央銀行的公開市場操作。1996年的短期國債其主要發(fā)行對象是專業(yè)銀行和商業(yè)銀行，短期國債的發(fā)行積極配合了中央銀行1996年4月份開展的公開市場操作業(yè)務(wù)。