9月22日，上交所公告顯示，科創(chuàng)板擬上市公司九號有限公司(以下簡稱“九號智能”)完成科創(chuàng)版IPO首次發(fā)行股票注冊，并將在近期正式上市。本次發(fā)行的初步詢價時間為2020年10月14日。

作為科創(chuàng)板首單CDR紅籌企業(yè)，其復(fù)雜程度無論是在A股還是科創(chuàng)板均為首例，因此九號智能的上市之路一直備受資本市場關(guān)注。

但事實上，九號智能的上市之路可謂一波三折，期間經(jīng)歷了2次中止審核、3輪問詢。早在2019年4月17日九號智能的申報文件就已被上交所受理，但在2019年5月12日九號智能因補充完善資料而申請終止審查，中止期滿后“好景不長”，2020年1月31日，因財務(wù)資料已過有效期，九號智能再度宣布中止IPO，隨后于4月20日恢復(fù)“已問詢”狀態(tài)。直至近期才終于完成注冊，其時間跨度在科創(chuàng)板早期申報公司中及其罕見。

營收持續(xù)虧損 過度依賴小米

公開資料顯示，九號智能成立于2014年，是一家專注于智能短交通和服務(wù)類機器人領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)。主營業(yè)務(wù)為各類智能短程移動設(shè)備的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。主要產(chǎn)品包括智能電動平衡車、智能電動滑板車，及智能服務(wù)機器人。其創(chuàng)始人及CEO為高祿峰。

九號智能將是繼華米、云米和石頭之后，小米生態(tài)鏈中第四家上市的公司。據(jù)招股書顯示，九號智能的股東榜堪稱“豪華”,小米、順為、紅杉等投資人對其青睞有加。盡管“光環(huán)”亮眼但財務(wù)方面持續(xù)不斷的虧損讓九號智能的盈利能力一直備受爭議。

據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，九號智能營收分別為13.81億元、42.47億元、45.86億元，同比增長19.77%、207.60%、7.96%。凈利潤分別為虧損6.27億元、虧損17.99億元、虧損4.59億元，同比下降151.35%、65.14%、291.93%，九號智能三年營收合計虧損金額接近29億元，其增速大幅下降，成斷崖式下跌。

從九號智能的盈利情況來看并不樂觀，對此九號智能稱，主要由于優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券的會計處理所造成。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營收入和業(yè)績持續(xù)增長，整體評估價值上升，故優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券公允價值相應(yīng)上升，使得各期分別形成公允價值變動損失，導(dǎo)致報告期公司凈資產(chǎn)、凈利潤持續(xù)為負。

作為一家小米生態(tài)鏈企業(yè)，由于對小米集團存在較大的單一客戶依賴風險，其發(fā)展之路在備受關(guān)注的同時也因此遭到了不少外界的質(zhì)疑。

招股書顯示，小米集團為公司第一大客戶，2017年至2019年，九號智能與小米集團的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為10.19億元、24.34億元、24.00億元，占當期營業(yè)收入73.76%、57.31%和52.33%。盡管關(guān)聯(lián)交易額的占比有所收窄，但在這三年里其與小米的關(guān)聯(lián)交易額占營收比例均超過50%，這充分體現(xiàn)了其對小米仍存在很大程度上的依賴，這無疑使公司的經(jīng)營風險增大。九號智能在招股書中提到，如果小米未來向公司采購金額顯著下降，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

研發(fā)投入較低 核心產(chǎn)品無路權(quán)

九號智能的研發(fā)投入在行業(yè)內(nèi)屬于較低水平，招股書顯示，2017年至2019年，九號智能投入的研發(fā)費用總額分別為0.91億元、1.23億元、3.17億元，在營業(yè)收入中的占比分別為6.61%、2.90%、6.91%。與2017年相比九號智能2018年研發(fā)占比驟然下降，營收增長而研發(fā)費用占比下降，此情況極為異常。

從營收結(jié)構(gòu)看，公司主要收入來源為、智能電動平衡車智能電動滑板車兩類產(chǎn)品，2017年至2019年，智能電動平衡車系列銷售金額在營收中的占比分別為74.49%、29.14%、21.71%。智能電動滑板車系列銷售金額在營收中的占比分別為24.78%、66.46%、70.46%。

平衡車和滑板車的總銷售額占營業(yè)收入近九成以上，作為九號智能的核心產(chǎn)品，這種在大眾眼里堪稱“小眾”的滑行工具在中國絕大部分省市并無路權(quán)。

據(jù)我國《道路交通安全法實施條例》明確規(guī)定：行人不得在道路上使用滑板、旱冰鞋等滑行工具，由此可見，電動滑板車、平衡車等滑行工具并不具備基本路權(quán)，它們不能在非機動車道上行駛，更不能駛?cè)霗C動車道，只能在封閉的小區(qū)道路或者不對外公開的室內(nèi)場館等地方使用。

近日，《廣東省電動自行車管理條例(征求意見稿)》公開征集意見。據(jù)媒體報道，以車載蓄電池作為能源驅(qū)動的滑板車、獨輪車、平衡車等器械不得在道路上行駛。以及上海市實施的《上海市非機動車管理辦法》也規(guī)定已經(jīng)登記上牌的電動自行車、殘疾人機動輪椅車、人力三輪車;自行車、殘疾人手搖輪椅車可以上道路行駛，其他非機動車禁止上道路行駛。由此可以看出平衡車、滑板車仍處在禁止上路行駛的范疇之內(nèi)。

除了沒有路權(quán)外，隨著“一盔一帶”政策的推行，九號智能作為平衡車的頭部企業(yè)必然會受到更多的限制與監(jiān)管，平衡車及滑板車未來市場發(fā)展空間有限，這也是其將眼光轉(zhuǎn)移到電動車市場的主要原因之一。

據(jù)了解，2019年底，九號智能發(fā)布新國標電動自行車九號電動C系列以及電動摩托車E系列，到今年9月份推出九號電動B系列，并且其4月公布已在線下開設(shè)200多家門店。

招股書顯示，智能電動車輛項目”預(yù)計五年起達產(chǎn)率為100%，達產(chǎn)后年均銷售收入33.22億元。而競爭對手小牛電動2019年營業(yè)收入為20.76億元。雅迪集團2019年營業(yè)收入為119.68億元。九號智能相對其他競爭對手來講不論是在規(guī)模還是發(fā)展速度上都具有一定的差距，若要在電動車市場占據(jù)一席之地九號智能恐怕還任重道遠。

對于九號智能來說，以智能化作為突破口是一個可以實現(xiàn)彎道超車的機會。但面臨營收虧損、路權(quán)問題和過度的小米依賴以及開發(fā)自己獨立的品牌等諸多壓力，九號智能雖然即將上市，但其未來發(fā)展長路漫漫。