OPEC+限產(chǎn)遠超預期，油價再次突破前高。

3月4日，OPEC+召開部長級會議?(OPEC and non-OPEC Ministerial Meeting，ONOMM)，會議決定OPEC+在4月保持產(chǎn)量基本不變，俄羅斯和哈薩克斯坦分別獲得13、2萬桶/天的增產(chǎn)豁免，沙特仍將在4月維持100萬桶/天的額外減產(chǎn)。若計入此前減產(chǎn)未達標國(伊拉克、尼日利亞)的補償性減產(chǎn)，預計OPEC+4月減產(chǎn)規(guī)模(相比2018年10月)為800-810萬桶/天，遠超此前市場預期660-670萬桶/天的減產(chǎn)規(guī)模。同時美聯(lián)儲主席鮑威爾表態(tài)將繼續(xù)維持寬松金融環(huán)境。供應端超預期收緊疊加美聯(lián)儲偏鴿派表態(tài)，Brent、WTI盤中一度漲至67.65、64.81美元/桶，漲幅分別為5.59%、5.76%，再次突破前高。

供給端變化成為當前油價交易主邏輯，預計OPEC+仍將積極限產(chǎn)以支撐油價。

油價整體由供給、需求、流動性等三個因素決定，且趨勢上受當前時點供應、需求中不確定更強的一端主控。在疫苗接種率迅速上升、需求明確復蘇的背景下，供應端的邊際變化將成為年內(nèi)油價運行的主邏輯。我們觀察到當前美國頁巖油企業(yè)財務杠桿系數(shù)仍處高位，預計仍需要1年或更久的時間恢復，頁巖油不具備短期內(nèi)大幅增產(chǎn)的財務基礎。在美國頁巖油增產(chǎn)失效的情況下，OPEC+更傾向于通過限產(chǎn)來維持高價即期合約和Backward期貨結構，以推動庫存持續(xù)回落，供應端仍可為后續(xù)油價走勢提供堅實支撐。

從歷史經(jīng)驗和基本面情況判斷，此輪油價上行周期有望再持續(xù)1年以上。

復盤油價歷史，1998年以來的5輪油價上行周期持續(xù)時間均在2-3年左右。基本面角度來看，全球需求正在持續(xù)復蘇，預計2021年底至2022年上半年有望恢復至疫情前水平，長期來看，2014年以來低油價導致的低資本開支導致全球原油供應端潛力不足。目前除亞太地區(qū)以外，美國、歐洲、中東原油庫存均已回落至5年均值或以下，OPEC+減產(chǎn)仍在推動原油庫存向其預期的“2015年以前低水平”回落。結合油價歷史復盤、供需格局和產(chǎn)油國訴求，我們認為此輪油價上行周期或有望再持續(xù)1年以上。

風險因素：

需求復蘇不及預期;產(chǎn)油國減產(chǎn)不及預期;流動性寬松不及預期。

投資策略：

OPEC+限產(chǎn)遠超預期，推動油價再次突破前高。油價整體由供給、需求、流動性等三個因素決定，且趨勢上受當前時點供應、需求中不確定更強的一端主控，需求明確復蘇背景下，供應端OPEC+的減產(chǎn)有望持續(xù)為油價提供支撐，結合油價歷史復盤、當前基本面格局和產(chǎn)油國訴求，我們認為此輪油價上行周期遠未結束，或有望再持續(xù)1年以上。在油價持續(xù)回升、需求復蘇推動行業(yè)景氣復蘇背景下，疊加相關行業(yè)龍頭的高成長性和相對低估值，推薦布局石油化工的超跌反彈機會：

1)油價主線：繼續(xù)推薦上游高彈性標的中國海洋石油(H)、中海油服(A+H)，以及下游受益于油價上漲成本優(yōu)勢不斷加強的煤化工龍頭寶豐能源、魯西化工、華魯恒升，輕烴裂解龍頭衛(wèi)星石化、東華能源;

2)順周期主線：推薦布局受益于需求復蘇和油價回升產(chǎn)品價格普漲的化工行業(yè)龍頭萬華化學，民營煉化龍頭恒力石化、恒逸石化、東方盛虹，化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭三友化工、桐昆股份，鈦白粉龍頭龍蟒佰利。