2020年一季度，新冠疫情嚴(yán)重打擊了中國(guó)經(jīng)濟(jì)，實(shí)際GDP同比下降6.8%。但自4月初武漢從封鎖中恢復(fù)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)已逐漸恢復(fù)，二季度增長(zhǎng)3.2%。普遍認(rèn)為，中國(guó)目前的潛在GDP增長(zhǎng)率為6%。如果在下半年實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年增長(zhǎng)率可能達(dá)到2.5%。

但要實(shí)現(xiàn)這一結(jié)果，需要提振需求。多年來(lái)，有效需求不足一直阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，疫情更是使其雪上加霜。

消費(fèi)占中國(guó)GDP的55%，在2020年第一季度下降19%的基礎(chǔ)上，第二季度又下降了3.9%。一些人認(rèn)為，消費(fèi)將在疫情后激增，并成為今年剩余時(shí)間內(nèi)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。但這是不可能的，因?yàn)榧彝⒓庇谘a(bǔ)充他們?cè)诳挂叻怄i期間耗盡的儲(chǔ)蓄。政府可以而且應(yīng)該為受新冠疫情影響的家庭提供幫助，但在刺激消費(fèi)方面作用不大。

二季度中國(guó)的出口和進(jìn)口分別下降了3%和3.3%。但由于凈出口占中國(guó)GDP的比例不到1%，因此下半年出口表現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是有限的。盡管固定資產(chǎn)投資在二季度僅略有增長(zhǎng)，但與1 3月16.1%的萎縮相比，這是一個(gè)顯著的改善。粗略計(jì)算表明，考慮到消費(fèi)和凈出口的可能增長(zhǎng)率，要讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年增長(zhǎng)2.5%，下半年固定資產(chǎn)投資必須以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。

中國(guó)的固定資產(chǎn)投資主要包括三類：房地產(chǎn)、制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施。上半年房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)1.9%，預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間將以5%的速度增長(zhǎng)。與此同時(shí)，制造業(yè)投資在上半年收縮了11.7%，很有可能在未來(lái)兩個(gè)季度繼續(xù)拖累固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)。

因此，固定資產(chǎn)投資要想在下半年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)百分比的增長(zhǎng)，唯一的辦法就是讓基礎(chǔ)設(shè)施投資以更快的速度增長(zhǎng)。這種結(jié)果在中國(guó)屢見(jiàn)不鮮。例如，由于政府在2008年11月推出4萬(wàn)億元刺激計(jì)劃，基礎(chǔ)設(shè)施投資以每年50%的速度增長(zhǎng)。這在很大程度上是經(jīng)過(guò)深思熟慮的政策選擇的結(jié)果。

如今，政策制定者應(yīng)該從2008年經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施中吸取幾點(diǎn)教訓(xùn)。最重要的一點(diǎn)是，基礎(chǔ)設(shè)施投資應(yīng)主要通過(guò)發(fā)行政府債券來(lái)融資，而不是通過(guò)所謂的地方政府融資平臺(tái)向地方政府提供銀行貸款。中國(guó)仍有充足的財(cái)政資源來(lái)支持大型基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，但中央政府應(yīng)該負(fù)責(zé)為大部分基礎(chǔ)設(shè)施投資提供資金。

今年初，中國(guó)政府宣布2020年財(cái)政赤字預(yù)算目標(biāo)為3.76萬(wàn)億元人民幣，相當(dāng)于GDP的3.6%，含蓄地假設(shè)名義GDP將增長(zhǎng)5.4%?，F(xiàn)在看來(lái)，如果政府不削減支出，財(cái)政狀況可能在下半年惡化。但如果政府減少開支，以防止赤字增加，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能就會(huì)低于2.5%。這將難以創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，并會(huì)顯著增加金融的脆弱性。

中國(guó)政府在今年下半年可能會(huì)面臨兩難境地。如果放松財(cái)政政策，公共財(cái)政將大幅惡化。但如果政府通過(guò)削減支出來(lái)彌補(bǔ)收入缺口，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。

因而，中國(guó)應(yīng)該堅(jiān)定地采取擴(kuò)張性財(cái)政政策，以加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。政府應(yīng)該發(fā)行更多的債券來(lái)為額外的基礎(chǔ)設(shè)施投資融資，中國(guó)人民銀行應(yīng)該采取各種政策措施來(lái)促進(jìn)這一點(diǎn)，如有必要，包括量化寬松。由此產(chǎn)生的財(cái)政狀況惡化和債務(wù)比率上升等問(wèn)題，可以后續(xù)再處理。現(xiàn)在，中國(guó)迫切需要的是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。