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調(diào)降165個(gè)基點(diǎn) 3月人民幣大概率對(duì)美元貶值

來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 時(shí)間:2021-03-16 09:39:33

3月15日,人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)165個(gè)基點(diǎn),報(bào)6.5010。3月12日CFETS人民幣匯率指數(shù)為96.90,按周跌0.16。而上周五中間價(jià)報(bào)6.4845,在岸人民幣上一交易日收?qǐng)?bào)6.5036。

3月初,因美元指數(shù)快速升值,人民幣對(duì)美元開(kāi)始貶值。市場(chǎng)開(kāi)始有“人民幣升值或接近尾聲”與“人民幣將大概率貶值”等聲音出現(xiàn)。

人民幣升值走勢(shì)接近尾聲

美元以堅(jiān)挺的走勢(shì)結(jié)束了上周的旅程,收于91.6703。截至北京時(shí)間3月15日12點(diǎn)30分,美元指數(shù)報(bào)91.6759。

在此情況下,瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)近期溫和調(diào)低了對(duì)人民幣的預(yù)測(cè)。“中國(guó)前2月外貿(mào)數(shù)據(jù)亮麗,但美元近日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),讓人民幣等非美元承壓??剂康矫绹?guó)名義及實(shí)際利率上漲的風(fēng)險(xiǎn),我們最近小幅調(diào)低了人民幣未來(lái)一年的預(yù)測(cè),從原來(lái)的6.2下調(diào)至6.35,未來(lái)3個(gè)月料將在6.4至6.6區(qū)間震蕩,但傾向強(qiáng)方水平。”

Marc to Market最新研究表示,在大型市場(chǎng)中,中國(guó)股市是唯一下跌的市場(chǎng)。但與股市不同,央行對(duì)人民幣的管控能力較為成功。“美元兌人民幣于上周創(chuàng)下第一季度新高(約為6.5440元),隨后回落至人民幣6.4775水平附近,略高于20日移動(dòng)均線(6.4760元)。此外,在中美政府高級(jí)官員首次會(huì)面前,即便是美元被買(mǎi)入,人民幣的升值態(tài)勢(shì)也將可能受阻。”

根據(jù)金信期貨研報(bào),2021年3月5日較2021年2月28日美元指數(shù)上升1.16%,同期人民幣對(duì)美元貶值0.28%。“因美國(guó)新冠疫情蔓延速度明顯下降,疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊漸小,疊加美國(guó)較大規(guī)模財(cái)政刺激政策有望近期出臺(tái),3月人民幣匯率大概率貶值。”研報(bào)預(yù)計(jì)。

在開(kāi)源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉看來(lái),伴隨著美元指數(shù)后續(xù)將逐步走強(qiáng),國(guó)內(nèi)景氣高點(diǎn)或已出現(xiàn),人民幣升值或已接近尾聲。

“三條邏輯支撐美元指數(shù)逐步走強(qiáng)”,他解釋道,“首先隨著獲得的疫苗供應(yīng)更加充足、疫苗接種進(jìn)度更快,美國(guó)疫情的控制將逐漸好于歐洲,經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏較歐洲更快。其次美國(guó)的政策刺激力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐洲等其他經(jīng)濟(jì)體,前者因此經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向上的彈性最大。此外,在經(jīng)濟(jì)更快的修復(fù)節(jié)奏支持下,美聯(lián)儲(chǔ)政策退出的預(yù)期將比歐洲央行等更早升溫。”

此外,趙偉認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、央行態(tài)度及資金流向等,均指向美元已進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)通道。而美德利差由120bp左右大幅走擴(kuò)至180bp以上,也說(shuō)明資金流向有利美元走強(qiáng)。

“經(jīng)濟(jì)層面,受疫苗大規(guī)模推廣及多輪財(cái)政刺激支持,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性遠(yuǎn)超歐洲。央行層面,伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)向好,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)寬松貨幣的態(tài)度已經(jīng)從積極轉(zhuǎn)向‘曖昧’,而歐央行持續(xù)釋放鴿派信號(hào)、并在最新會(huì)議中承諾將加快購(gòu)債速度。”趙偉補(bǔ)充說(shuō)。

伴隨美歐經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及貨幣政策預(yù)期分化,美德利差持續(xù)、大幅走擴(kuò),由此支撐美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)通道。數(shù)據(jù)顯示,10年期美債利率由年初的1%左右加速上行至1.6%以上。受此影響,美德利差由120bp左右大幅走擴(kuò)至180bp上方。

中美利差縮小

興業(yè)研究預(yù)計(jì),美債收益率仍將繼續(xù)上行,收益率進(jìn)入配置區(qū)間后將有助于美元指數(shù)反彈。短期內(nèi)美元兌人民幣匯率“磨頂”,后市美元兌人民幣匯率可能波動(dòng)區(qū)間范圍擴(kuò)大,但無(wú)礙其區(qū)間震蕩行情。

對(duì)于美債收益率的外溢效應(yīng),趙偉認(rèn)為,國(guó)內(nèi)債市近期以震蕩為主,并未對(duì)美債收益率大幅上行產(chǎn)生“過(guò)激反應(yīng)”,反映出市場(chǎng)對(duì)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不同。

“經(jīng)驗(yàn)顯示,中美債市走勢(shì)背離,與經(jīng)濟(jì)基本面的背離緊密相關(guān)。例如,2010年上半年和2018年,均呈現(xiàn)美債收益率持續(xù)上行而中債震蕩下行的背離格局,”他稱,“在具體操作方面,利率債行情中期確定性較強(qiáng),通脹交易提供了較好的買(mǎi)點(diǎn)。對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn),仍需警惕政策‘退潮’過(guò)程中的估值壓縮風(fēng)險(xiǎn)。”

Marc to Market研究表示,盡管中美十年期國(guó)債收益率之差已收窄了60個(gè)基點(diǎn)至約160個(gè)基點(diǎn),但前者較低的波動(dòng)性仍有利于投資組合,人民幣3個(gè)月隱含波動(dòng)率約為5.5%,比波動(dòng)最小的主要貨幣歐元還要低近1個(gè)百分點(diǎn)。

2021年2月間,中美10年期國(guó)債收益率之差均值為199BP,略低于2021年1月的208BP。截至2021年3月15日,2021年3月中美利差約為166BP,繼續(xù)下行。

“美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率年初至今上漲了逾60個(gè)基點(diǎn),實(shí)際利率預(yù)期走高接近40個(gè)基點(diǎn),中國(guó)10年期國(guó)債的利差優(yōu)勢(shì),從去年下半年的2.5%收窄至近期的1.75%。不過(guò),貨幣市場(chǎng)或1年期國(guó)債的收益率差距仍然達(dá)到2.5%。”瑞銀CIO如是說(shuō)。

“美國(guó)2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較強(qiáng)(非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、制造業(yè)PMI等),疊加美國(guó)新刺激法案順利推進(jìn)并且美國(guó)民主黨控制兩院使得后續(xù)推出積極財(cái)政政策的可能性大增,美債利率或趨勢(shì)攀升,短期中美利差大概率繼續(xù)收窄。”金信期貨研報(bào)稱。

在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策維持寬松、中美利差下降的背景下,外資繼續(xù)增持人民幣國(guó)債、政金債,減持同業(yè)存單。

分機(jī)構(gòu)情況來(lái)看,2月基金、證券公司減持利率債,減持規(guī)模分別為1485.3億元、392.47億元,境外機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)增持規(guī)模分別為919億元、243億元、109億元。同期境外機(jī)構(gòu)減持同業(yè)存單121億元,重回減持,與人民幣匯率趨于平穩(wěn)相一致。

而2月境外機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)國(guó)債市場(chǎng)中的占比持平于10.62%(1月為10.33%),利率債市場(chǎng)占比為8.14%(1月為7.89%)債券市場(chǎng)整體的境外占比為3.47%(1月為3.40%),均較上月有所上升。

公司

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