編者按：機(jī)械工業(yè)第九設(shè)計(jì)研究院股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“機(jī)械九院”）將于2023年1月17日在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)，保薦人（主承銷商）為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人為王鵬、陸祎萌。

公司前身為始建于1958年的第一汽車制造廠工藝處工廠設(shè)計(jì)室，1987年以“國(guó)家機(jī)械工業(yè)委員會(huì)第九設(shè)計(jì)研究院”的名稱正式設(shè)立。成立以來公司始終致力于為汽車行業(yè)用戶提供汽車工程整體解決方案，依托公司的整廠規(guī)劃能力、整廠設(shè)計(jì)能力和工程總承包能力，主要向汽車行業(yè)用戶提供智能工廠EPC、智能裝備綜合解決方案、咨詢?cè)O(shè)計(jì)服務(wù)。

最近兩年，公司無控股股東、無實(shí)際控制人。公司現(xiàn)有股東為睿耘投資、一汽股份、奭興合伙、申奭合伙、航天半島、奭元合伙，分別持有公司42.33%、26.30%、12.25%、10.96%、4.67%、3.49%的股份。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，公司股東大會(huì)審議的重大事項(xiàng)均由全體股東共同決策，任何股東均無法單獨(dú)決定公司的經(jīng)營(yíng)方針、決策、經(jīng)營(yíng)管理層任免等重大事項(xiàng)，無法對(duì)公司股東大會(huì)、董事會(huì)決議產(chǎn)生決定性影響，亦未通過相關(guān)協(xié)議約定或其他安排對(duì)公司形成實(shí)際控制或?qū)嶋H支配公司的行為，因此，公司無控股股東、實(shí)際控制人。

(資料圖片僅供參考)

公司擬募集資金134,887.08萬元，分別用于智能裝備制造園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目、區(qū)域中心建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)智化園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2019年至2022年1-6月，機(jī)械九院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為232,660.51萬元、383,414.34萬元、499,942.26萬元、144,028.53萬元，凈利潤(rùn)/歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8,978.88萬元、15,475.20萬元、14,919.95萬元、2,657.28萬元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為-483.28萬元、185,945.49萬元、-2,069.45萬元、-9,451.39萬元。

2019年至2022年6月30日，機(jī)械九院應(yīng)收賬款余額分別為74,466.94萬元、47,445.38萬元、61,762.29萬元、71,742.86萬元，應(yīng)收賬款凈額分別為55,247.28萬元、30,120.64萬元、42,610.25萬元和51,022.67萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.61%、6.15%、7.13%和8.88%。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)凈額分別為9,586.50萬元、17,373.15萬元、6,749.46萬元和1,394.72萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為3.40%、3.55%、1.13%和0.24%。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收款項(xiàng)融資凈額分別為1,502.55萬元、3,709.27萬元、15,403.00萬元和620.07萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為0.53%、0.76%、2.58%和0.11%，占比較小。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)合計(jì)余額分別為74,466.94萬元、83,642.09萬元、179,763.47萬元和170,170.28萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為32.01%、21.82%、35.96%和118.15%。公司承接的項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模不斷增加、業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司應(yīng)收款項(xiàng)逐年增長(zhǎng)。

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)報(bào)道，招股書顯示，2019年至2021年，機(jī)械九院營(yíng)業(yè)總收入分別為23.27億元、38.34億元和49.99億元，公司關(guān)聯(lián)銷售金額逐年增加，分別為17.18億元、20.45億元和23.45億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為73.84%、53.35%和46.91%。其中，對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)一汽集團(tuán)的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為15.87億元、18.90億元和22.18億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為68.20%、49.30%和44.37%。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，為了擺脫對(duì)中國(guó)一汽的依賴，機(jī)械九院“低價(jià)”開發(fā)新客戶。機(jī)械九院在招股書中披露了多個(gè)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，低價(jià)拿項(xiàng)目的案例。比如，在浙江零跑汽車有限公司總裝輸送線項(xiàng)目上，實(shí)現(xiàn)收入4045.71萬元，由于承攬項(xiàng)目時(shí)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，導(dǎo)致招投標(biāo)價(jià)格較低，毛利率僅為0.49%。

營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)

2019年至2022年1-6月，機(jī)械九院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為232,660.51萬元、383,414.34萬元、499,942.26萬元、144,028.53萬元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為231,815.94萬元、382,690.67萬元、496,983.99萬元、142,801.81萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)/歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8,978.88萬元、15,475.20萬元、14,919.95萬元、2,657.28萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為8,869.58萬元、14,482.47萬元、18,658.05萬元、2,785.20萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為-483.28萬元、185,945.49萬元、-2,069.45萬元、-9,451.39萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為253,935.02萬元、514,225.39萬元、459,260.61萬元、179,180.43萬元。

機(jī)械九院擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，擬公開發(fā)行股份不超過4,703.79萬股，公司股東不公開發(fā)售股份，公開發(fā)行的新股不低于本次發(fā)行后總股本的25%。公司擬募集資金134,887.08萬元，分別用于智能裝備制造園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目、區(qū)域中心建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)智化園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

應(yīng)收款項(xiàng)逐年增長(zhǎng)

2019年至2022年6月30日，機(jī)械九院應(yīng)收賬款余額分別為74,466.94萬元、47,445.38萬元、61,762.29萬元、71,742.86萬元，應(yīng)收賬款凈額分別為55,247.28萬元、30,120.64萬元、42,610.25萬元和51,022.67萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.61%、6.15%、7.13%和8.88%。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.23、4.85、3.80和0.82，同行業(yè)可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為2.07、1.46、1.52、0.67。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)凈額分別為9,586.50萬元、17,373.15萬元、6,749.46萬元和1,394.72萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為3.40%、3.55%、1.13%和0.24%。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收款項(xiàng)融資凈額分別為1,502.55萬元、3,709.27萬元、15,403.00萬元和620.07萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為0.53%、0.76%、2.58%和0.11%，占比較小。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)合計(jì)余額分別為74,466.94萬元、83,642.09萬元、179,763.47萬元和170,170.28萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為32.01%、21.82%、35.96%和118.15%。公司承接的項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模不斷增加、業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司應(yīng)收款項(xiàng)逐年增長(zhǎng)。

目前，公司主要客戶為國(guó)內(nèi)外知名整車廠商，經(jīng)營(yíng)狀況較好，但若公司不能對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)實(shí)施有效管理，或客戶經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大不利變化，導(dǎo)致應(yīng)收款項(xiàng)回收較慢甚至發(fā)生壞賬，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：關(guān)聯(lián)銷售金額撐起營(yíng)收“半壁江山”

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)報(bào)道，招股書顯示，2019年至2021年，機(jī)械九院營(yíng)業(yè)總收入分別為23.27億元、38.34億元和49.99億元，公司關(guān)聯(lián)銷售金額逐年增加，分別為17.18億元、20.45億元和23.45億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為73.84%、53.35%和46.91%。2019年至2021年，公司來自前五名客戶的銷售收入分別為20.49億元、33.88億元和45.87億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為88.09%、88.38%和91.76%，客戶集中度較高。其中，對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)一汽集團(tuán)的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為15.87億元、18.90億元和22.18億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為68.20%、49.30%和44.37%。

機(jī)械九院稱，主要由于公司大力開拓非一汽集團(tuán)業(yè)務(wù)，2019年至2021年，公司關(guān)聯(lián)交易比重尤其是一汽集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易比例逐步降低，但一汽集團(tuán)的業(yè)務(wù)對(duì)公司仍具有重要影響，若公司與關(guān)聯(lián)方尤其是一汽集團(tuán)的業(yè)務(wù)合作發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

招股書顯示，智能工廠EPC為機(jī)械九院第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)，2019年至2021年，營(yíng)業(yè)收入分別為15.08億元、27.21億元和31.84億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的65.04%、71.10%和64.07%。

值得注意的是，在EPC項(xiàng)目中一汽集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易占比較大，且關(guān)聯(lián)交易的毛利率普遍高于非關(guān)聯(lián)交易，尤其是第一大業(yè)務(wù)收入項(xiàng)的智能工廠EPC毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非關(guān)聯(lián)交易的毛利率。招股書顯示，2019年至2021年，一汽集團(tuán)的智能工廠EPC毛利率為14.72%、13.71%和14.88%，非關(guān)聯(lián)客戶智能工廠EPC毛利率則分別為3.79%、4.10%和7.68%。

與關(guān)聯(lián)交易的高毛利形成對(duì)比的是非關(guān)聯(lián)交易的低毛利率。招股書顯示，2019年至2021年，雖然機(jī)械九院的關(guān)聯(lián)銷售金額逐年增加，分別為17.18億元、20.45億元及23.45億元，占營(yíng)業(yè)收入比重卻逐年降低，分別為73.84%、53.35%及46.91%。因非關(guān)聯(lián)交易的毛利率的較低，同時(shí)因非關(guān)聯(lián)交易收入的增加，導(dǎo)致綜合毛利率總體呈下滑趨勢(shì)，2019年至2021年分別為14.50%、11.63%和11.76%。

值得注意的是，在開發(fā)非關(guān)聯(lián)交易市場(chǎng)時(shí)，機(jī)械九院以較低的價(jià)格拿下一些訂單，有的項(xiàng)目甚至最終造成虧損，導(dǎo)致毛利率較低，不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

每日經(jīng)濟(jì)新聞：“低價(jià)”開發(fā)新客戶

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，為了擺脫對(duì)中國(guó)一汽的依賴，機(jī)械九院“低價(jià)”開發(fā)新客戶。由于整車廠往往原來有較為固定、熟悉的合作方，在業(yè)主方招投標(biāo)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過程中，機(jī)械九院需要在報(bào)價(jià)方面作出一定的折讓，接受相對(duì)較低的價(jià)格和利潤(rùn)空間。

機(jī)械九院在招股書中披露了多個(gè)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，低價(jià)拿項(xiàng)目的案例。比如，在浙江零跑汽車有限公司總裝輸送線項(xiàng)目上，實(shí)現(xiàn)收入4045.71萬元，由于承攬項(xiàng)目時(shí)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，導(dǎo)致招投標(biāo)價(jià)格較低，毛利率僅為0.49%。

另外，機(jī)械九院還存在客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)。2021年度，機(jī)械九院來自前五大客戶的銷售額分別為22.18億元、16.73億元、3.4億元、1.88億元、1.68億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為44.37%、33.46%、6.81%、3.76%、3.36%，合計(jì)占比91.76%。

“公司營(yíng)業(yè)收入前五大客戶占比過高會(huì)存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榇罂蛻粢坏┦ィ厝粚?duì)公司業(yè)績(jī)有重大影響。一般來說，前五大客戶在營(yíng)業(yè)收入里占比小于30%相對(duì)合理?！币晃蛔C券分析師告訴記者。