編者按：2023年1月30日，美中嘉和醫(yī)學(xué)技術(shù)發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“美中嘉和”）二次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司及海通國(guó)際資本有限公司。該公司曾于去年的5月31日首次遞交招股書。

最新招股書顯示，美中嘉和為中國(guó)一家腫瘤醫(yī)療解決方案平臺(tái)，以先進(jìn)腫瘤診療技術(shù)的研究及應(yīng)用為特色，公司亦為擁有多間質(zhì)子治療艙的少數(shù)中國(guó)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)之一。公司通過(guò)自營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)為癌癥患者服務(wù)及通過(guò)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)賦能第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

(資料圖片僅供參考)

根據(jù)上市規(guī)則，CCM股東集團(tuán)，即楊博士（楊建宇）及其直接或間接控制的持有公司權(quán)益的實(shí)體，包括MorgancreekInvestmentHoldingsLimited、ConcordMedical、AscendiumGroupLimited、上?；莛タ萍及l(fā)展有限公司、泰和誠(chéng)醫(yī)院管理集團(tuán)有限公司、上海醫(yī)學(xué)之星、天津泰和誠(chéng)、北京泰和誠(chéng)及上海信荷，將合共控制公司股東大會(huì)的投票權(quán)，且將為公司的控股股東。

美中嘉和擬將募集資金分別用于下列用途：用于擴(kuò)建公司的醫(yī)療機(jī)構(gòu)并升級(jí)設(shè)備基礎(chǔ)設(shè)施，以提高公司的服務(wù)能力和質(zhì)量；用于上海醫(yī)院質(zhì)子中心采購(gòu)質(zhì)子治療設(shè)備、建設(shè)質(zhì)子治療中心及后續(xù)的質(zhì)子治療臨床應(yīng)用；用作投資研發(fā)及人才培養(yǎng)；用于升級(jí)公司的CSS服務(wù)，以擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模并增加市場(chǎng)份額；用于擴(kuò)大公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的服務(wù)范圍和能力；用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用。

2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的收入分別約為1.27億元、1.66億元、4.71億元和2.93億元；期內(nèi)虧損分別為2.82億元、5.94億元、8.32億元和5.38億元；經(jīng)調(diào)整虧損凈額分別為9204.6萬(wàn)元、3.22億元、4.88億元和3.72億元。

報(bào)告期內(nèi)，美中嘉和毛利率也持續(xù)下降。2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的毛利率分別為25.8%、4.4%、-10.0%、-38.7%。

據(jù)新浪港股，2016年1月25日，美中嘉和在新三板上市，2018年2月在新三板摘牌，摘牌前市值13.22億元。三板摘牌后，公司持股結(jié)構(gòu)如下：上海醫(yī)學(xué)之星持股61%，天津泰和誠(chéng)持股23.77%，中信證券持股5.55%，東方證券持股3.57%。在2018年5月，東方證券實(shí)現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓，全部轉(zhuǎn)讓給上海醫(yī)學(xué)之星，每股成本19.7元，套現(xiàn)4231萬(wàn)元離場(chǎng)。

2022年1-9月虧損3.72億元

2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的收入分別約為1.27億元、1.66億元、4.71億元和2.93億元；期內(nèi)虧損分別為2.82億元、5.94億元、8.32億元和5.38億元；經(jīng)調(diào)整虧損凈額分別為9204.6萬(wàn)元、3.22億元、4.88億元和3.72億元。

截至2019年末至2021年末及2022年9月30日，美中嘉和的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（所用）╱所得的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3.00億元、5063.8萬(wàn)元、1.51億元和-7660.6萬(wàn)元。

毛利率連續(xù)下降至負(fù)值

招股書顯示，2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的毛利率分別為25.8%、4.4%、-10.0%、-38.7%。

其中，醫(yī)院業(yè)務(wù)毛利率分別為-61.8%、-47.5%、-71.4%、-85.1%；網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率分別為72.0%、56.7%、21.9%、11.4%。

財(cái)聯(lián)社：腫瘤治療賽道的投入與產(chǎn)出

據(jù)財(cái)聯(lián)社，美中嘉和的經(jīng)調(diào)整凈虧損與負(fù)毛利率在2022年持續(xù)擴(kuò)大，與腫瘤治療賽道的巨額投入額脫不開(kāi)關(guān)系。

美中嘉和在招股書中寫到，過(guò)往期間醫(yī)院業(yè)務(wù)的毛利率為負(fù)，主要是由于于醫(yī)療機(jī)構(gòu)上升階段產(chǎn)生重大運(yùn)營(yíng)成本，尤其是2021年6月開(kāi)業(yè)的廣州醫(yī)院。醫(yī)院業(yè)務(wù)的毛利率由2020年的-47.5%，至2021年的-71.4%，主要是由于與廣州醫(yī)院于2021年6月開(kāi)業(yè)及其未來(lái)運(yùn)營(yíng)相關(guān)的雇員福利開(kāi)支、藥品、耗材及其他存貨的成本以及折舊及攤銷大幅增加。

醫(yī)院業(yè)務(wù)的毛利率由截至2021年9月30日止9個(gè)月的-66.3%至截至2022年9月30日止9個(gè)月的-85.1%，主要是由于上海門診部及上海影像中心所得收入有所減少，及其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)(主要包括廣州醫(yī)院)于2022年9月30日止9個(gè)月的運(yùn)營(yíng)相關(guān)的于上升階段產(chǎn)生的雇員福利開(kāi)支、折舊及攤銷以及藥品、耗材及其他存貨的成本有所增加。

不可否認(rèn)，花費(fèi)在醫(yī)院建造、設(shè)備采購(gòu)及專業(yè)醫(yī)護(hù)人員雇傭的每一筆開(kāi)支，都加大了美中嘉和的虧損，也使其由正轉(zhuǎn)負(fù)的毛利率進(jìn)一步擴(kuò)大。其在招股書風(fēng)險(xiǎn)披露章節(jié)中表示，正在開(kāi)展的大規(guī)模醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目，需要大量的營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)資源，建設(shè)項(xiàng)目亦可能因各種因素而延遲或受到影響。開(kāi)發(fā)和增加新醫(yī)療機(jī)構(gòu)或會(huì)導(dǎo)致短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)出現(xiàn)波動(dòng)，新開(kāi)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)可能無(wú)法及時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，或根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利。但如若未能招聘和挽留足夠數(shù)量的有資質(zhì)醫(yī)生及其他醫(yī)療專業(yè)人員，則業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或會(huì)受到重大不利影響。

目前，美中嘉禾在廣州，上海及山西大同共建設(shè)有3家腫瘤醫(yī)院，另設(shè)有5家醫(yī)療門診或影像機(jī)構(gòu)。其何時(shí)能夠在腫瘤治療賽道開(kāi)始盈利，是資本市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題。

新浪港股：東方證券提前套現(xiàn)離場(chǎng)

據(jù)新浪港股，2016年1月25日，美中嘉和在新三板上市，2018年2月在新三板摘牌，摘牌前市值13.22億元，公司表示，香港上市是的公司獲得更多接觸國(guó)際投資者及市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，從而作出新三板摘牌的商業(yè)及戰(zhàn)略決策。

三板摘牌后，公司持股結(jié)構(gòu)如下：上海醫(yī)學(xué)之星持股61%，天津泰和誠(chéng)持股23.77%，中信證券持股5.55%，東方證券持股3.57%。

2018年3月，公司迎來(lái)A輪融資，成本15元，中金公司豪擲10億認(rèn)購(gòu)6000萬(wàn)股；諾亞控股旗下歌斐資產(chǎn)投資2.66億，認(rèn)購(gòu)1773萬(wàn)股。

在2018年5月，東方證券實(shí)現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓，全部轉(zhuǎn)讓給上海醫(yī)學(xué)之星，每股成本19.7元，套現(xiàn)4231萬(wàn)元離場(chǎng)。

2020年2月，公司引入B輪融資，中信產(chǎn)業(yè)投資認(rèn)購(gòu)3889萬(wàn)股，每股成本18元，涉資7億人民幣。

2021年4月公司迎來(lái)C輪融資，成本21.21元，涉資4億元。

調(diào)整后來(lái)看，A輪每股成本7.5元，投后估值40億；B輪成本9元，投后估值55億；C輪成本10.635元，投后估值69億。此外，各輪投資者有12個(gè)月禁售期。

上市前，公司董事長(zhǎng)楊建宇控制下的CCM集團(tuán)持股50.83%，楊博士擁有73.2%的表決權(quán)，中金持股18.5%，歌斐資產(chǎn)持股5.47%，中信產(chǎn)業(yè)投資持股11.99%。