編者按：八馬茶業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“八馬茶業(yè)”）日前更新了招股說明書。八馬茶業(yè)擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為中信證券股份有限公司，保薦代表人為許陽、史松祥。

(相關(guān)資料圖)

2013年，八馬茶業(yè)曾謀求在深交所中小板上市，最后于2015年掛牌新三板，并于2018年4月終止掛牌。2019年7月，八馬茶業(yè)又重啟上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所，2021年4月申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，于2022年5月撤單。2022年9月，八馬茶業(yè)申請(qǐng)登陸深交所主板。

八馬茶業(yè)是一家知名的全茶類全國(guó)連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。

公司的控股股東、實(shí)際控制人為王文彬、王文禮、王文超、陳雅靜及吳小寧。王文彬、王文禮、王文超為兄弟關(guān)系，陳雅靜為王文彬的配偶，吳小寧為王文禮的配偶。王文彬直接持有公司19,285,500股股份，持股比例為25.38%；王文禮直接持有公司16,965,500股股份，持股比例為22.32%；王文超直接持有公司1,750,000股股份，持股比例為2.30%；陳雅靜直接持有公司5,742,000股股份，持股比例為7.56%；吳小寧直接持有公司3,982,000股股份，持股比例為5.24%。

八馬茶業(yè)擬在深交所主板公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2,580.00萬股，占本次發(fā)行后總股本比例不低于25%。公司擬募集資金100,822.74萬元，分別用于八馬茶業(yè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、福建八馬物流配送中心建設(shè)項(xiàng)目、八馬茶業(yè)股份有限公司信息化建設(shè)項(xiàng)目、八馬茶業(yè)武夷山生態(tài)工業(yè)園項(xiàng)目（一期）、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2019年、2020年、2021年、2022年1-9月，八馬茶業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為102,254.98萬元、126,617.12萬元、174,413.38萬元、140,610.49萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為9,188.16萬元、11,646.99萬元、16,349.35萬元、14,399.76萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8,663.49萬元、10,983.40萬元、15,564.50萬元、13,745.89萬元。

2019年至2022年1-9月，八馬茶業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為112,187.18萬元、136,372.01萬元、188,483.98萬元、151,539.74萬元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為14,515.67萬元、6,946.25萬元、29,828.43萬元、25,150.23萬元。

報(bào)告期各期末，八馬茶業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為20,899.69萬元、32,046.13萬元、35,143.72萬元和37,882.06萬元，絕對(duì)金額較大，占總資產(chǎn)的比例分別為27.81%、35.48%、26.77%和26.37%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為43.46%、54.27%、50.84%、47.11%。

報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為23.31%、24.20%、27.07%和19.71%。

報(bào)告期內(nèi)，公司通過線下加盟模式銷售額分別為48,043.87萬元、59,468.98萬元、89,100.91萬元和71,821.32萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為47.44%、47.33%、51.50%和51.44%，占比較高。

據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，單看2022年第一季度成績(jī)，八馬茶業(yè)“增收不增利”的壓力仍未消除。截至2022年3月31日，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.5億元，同比增長(zhǎng)4.2%，但同時(shí)凈利潤(rùn)卻下滑9.88%。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，主要原因是銷售費(fèi)用占比高、以及存貨影響，反映短期經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不佳。

據(jù)中新經(jīng)緯，八馬茶業(yè)在招股書中披露了與七匹狼、安踏、高力控股之間的聯(lián)姻關(guān)系，其實(shí)控人子女聯(lián)姻信息引人矚目。簡(jiǎn)單來說，八馬茶業(yè)實(shí)控人王文彬的兩個(gè)女兒王佳琳、王佳佳分別嫁給了七匹狼實(shí)控人的兒子以及高力集團(tuán)董事長(zhǎng)，而他的兒子王焜恒娶了安踏體育老板的女兒。據(jù)估算，八馬茶業(yè)實(shí)控人王文彬的三位“親家”身價(jià)總計(jì)約867億元。

據(jù)投資者網(wǎng)報(bào)道，在八馬茶業(yè)首次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市的時(shí)候，交易所對(duì)公司線下加盟和網(wǎng)絡(luò)銷售收入的快速增長(zhǎng)提出了質(zhì)疑。如在第一輪與第三輪問詢中，交易所就要求“（八馬茶業(yè)）說明加盟商一般備貨周期，加盟商進(jìn)銷存、退換貨情況，備貨周期是否與加盟商進(jìn)銷存情況相匹配，是否存在加盟商壓貨情形，退換貨率是否合理”。

而在第一輪、第二輪問詢中，交易所又讓公司補(bǔ)充說明公司網(wǎng)絡(luò)銷售退貨情況以及微商城銷售中員工代客下單的情況。在第三輪問詢中，交易所也對(duì)八馬茶業(yè)網(wǎng)絡(luò)銷售的合規(guī)性提出了質(zhì)疑，并讓券商核查公司的信息系統(tǒng)。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，2017年，央視在《每周質(zhì)量報(bào)告》欄目中測(cè)試了八馬茶業(yè)的部分茶葉產(chǎn)品，過程中發(fā)現(xiàn)，八馬茶業(yè)的烏龍茶樣品存在樣品質(zhì)量較差、污染物超標(biāo)等問題。八馬茶業(yè)招股書也披露，2018—2021年，公司涉投訴、舉報(bào)113起，其中虛假宣傳63起，質(zhì)量問題23起，其他（產(chǎn)品執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、售假、超范圍經(jīng)營(yíng)等）27起。

據(jù)《經(jīng)理人》雜志報(bào)道，2019年至2022年一季度，八馬茶業(yè)的銷售費(fèi)用為3.58億元、4.29億元、5.76億元、1.55億元，占營(yíng)收比重為35.02%、33.85%、33.04%、34.37%。其中，市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)又占了大頭，該支出從2019年的0.91億元增長(zhǎng)至2021年的1.90億元，占銷售費(fèi)用比重從25.35%提升至2021年的32.89%。2022年一季度市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)為0.54億元，比重再度增長(zhǎng)至35.05%。

然而，與營(yíng)銷推廣形成鮮明對(duì)比的是，在產(chǎn)品的研發(fā)上，八馬茶業(yè)的投入?yún)s是微乎其微。2019年至2022年一季度，八馬茶業(yè)在研發(fā)上投入合計(jì)為0.17億元，各個(gè)年度的研發(fā)費(fèi)用率不足0.6%。而同期銷售費(fèi)用合計(jì)為15.18億元，市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)為4.69億元，研發(fā)費(fèi)用卻不足他們的零頭。

業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)

2019年、2020年、2021年、2022年1-9月，八馬茶業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為102,254.98萬元、126,617.12萬元、174,413.38萬元、140,610.49萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為9,188.16萬元、11,646.99萬元、16,349.35萬元、14,399.76萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8,663.49萬元、10,983.40萬元、15,564.50萬元、13,745.89萬元。

2019年至2022年1-9月，八馬茶業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為112,187.18萬元、136,372.01萬元、188,483.98萬元、151,539.74萬元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為14,515.67萬元、6,946.25萬元、29,828.43萬元、25,150.23萬元。

存貨規(guī)模呈上升趨勢(shì)

八馬茶業(yè)為快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，保證存貨供應(yīng)的充足性及物流運(yùn)輸?shù)募皶r(shí)性，需要置備一定規(guī)模的存貨。隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，線上、線下直營(yíng)以及加盟渠道的快速擴(kuò)張，公司存貨規(guī)模呈上升趨勢(shì)，報(bào)告期各期末，存貨賬面價(jià)值分別為20,899.69萬元、32,046.13萬元、35,143.72萬元和37,882.06萬元，絕對(duì)金額較大，占總資產(chǎn)的比例分別為27.81%、35.48%、26.77%和26.37%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為43.46%、54.27%、50.84%、47.11%。

八馬茶業(yè)表示，若出現(xiàn)部分存貨因市場(chǎng)需求變化而導(dǎo)致價(jià)格下降或出現(xiàn)滯銷等情況，則公司需對(duì)該等存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或予以報(bào)損，從而對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.62、2.22、2.38、1.77，基于經(jīng)營(yíng)模式及銷售渠道所選取的可比公司平均值分別為4.91、5.44、6.39、4.69；2019年至2021年，基于主營(yíng)業(yè)務(wù)及主要產(chǎn)品所選取的可比公司平均值分別為0.83、0.54、0.58。

2022年1-9月扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率19.71%

報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為23.31%、24.20%、27.07%和19.71%。

本次發(fā)行完成后，隨著募集資金的到位，公司的凈資產(chǎn)將顯著增加。鑒于募集資金投資項(xiàng)目需要一定的建設(shè)期和達(dá)產(chǎn)期，產(chǎn)生預(yù)期收益需要一定的時(shí)間，若公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)在短期內(nèi)不能與凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)保持同步，則將面臨凈資產(chǎn)收益率較以前年度有所下降的風(fēng)險(xiǎn)。

加盟模式銷售額占比較高

加盟模式是八馬茶業(yè)進(jìn)行渠道拓展的重要一環(huán)。報(bào)告期內(nèi)，公司通過線下加盟模式銷售額分別為48,043.87萬元、59,468.98萬元、89,100.91萬元和71,821.32萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為47.44%、47.33%、51.50%和51.44%，占比較高。

八馬茶業(yè)表示，若公司的重要加盟商發(fā)生變動(dòng)，或是嚴(yán)重違反特許經(jīng)營(yíng)合同，或是不能很好地理解公司的品牌理念和發(fā)展目標(biāo)，則將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及品牌形象造成不利影響。

此外，若加盟商因經(jīng)營(yíng)管理不善、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)不全等問題受到行政處罰、消費(fèi)者訴訟或食品安全事故相關(guān)訴訟，公司存在作為共同被告或主要責(zé)任方被行政立案調(diào)查、面臨民事賠償、行政責(zé)任的法律風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司商標(biāo)品牌、商業(yè)信譽(yù)產(chǎn)生不利影響。

華夏時(shí)報(bào)：“增收不增利”壓力未除

據(jù)華夏時(shí)報(bào)，單看2022年第一季度成績(jī)，八馬茶業(yè)“增收不增利”的壓力仍未消除。截至2022年3月31日，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.5億元，同比增長(zhǎng)4.2%，但同時(shí)凈利潤(rùn)卻下滑9.88%。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，主要原因是銷售費(fèi)用占比高、以及存貨影響，反映短期經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不佳。若問題持續(xù)，則可能會(huì)出現(xiàn)部分存貨因市場(chǎng)需求變化而導(dǎo)致價(jià)格下降或出現(xiàn)滯銷等情況，從而對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

實(shí)用金融商學(xué)執(zhí)行院長(zhǎng)羅攀分析指出，從八馬茶業(yè)上市板塊的申請(qǐng)變更可以看出，當(dāng)前茶企上市仍然存在諸多問題。第一，從此前深交所的問詢來看，茶企的科創(chuàng)屬性顯然是不足的。按照我國(guó)資本市場(chǎng)板塊功能定位來看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板都有著非常明確的市場(chǎng)定位，都強(qiáng)調(diào)企業(yè)的科創(chuàng)屬性。然而，在這方面茶企與上市板塊不符；第二，從資本的角度來看，上市企業(yè)往往要具有一定的成長(zhǎng)性和爆發(fā)性，但是茶企本質(zhì)上是消費(fèi)品，而且是非常傳統(tǒng)的消費(fèi)品，與其行業(yè)競(jìng)品，比如咖啡等還不太一樣。茶作為消費(fèi)品，其消費(fèi)人群規(guī)模雖然廣，但是卻不具備過度開發(fā)的可能。這就使得茶市場(chǎng)的消費(fèi)規(guī)模不太會(huì)有太大程度的增長(zhǎng)，這反映到茶企上，也是如此。一旦突破1億元的業(yè)績(jī)規(guī)模后，很快就會(huì)陷入瓶頸期，缺乏明顯的增長(zhǎng)性；第三，從生產(chǎn)的角度來看，茶市場(chǎng)具有強(qiáng)烈的第一產(chǎn)業(yè)特征，受天氣、氣候、地域影響都較為明顯。當(dāng)前，茶業(yè)市場(chǎng)的基本生產(chǎn)構(gòu)造是，第一產(chǎn)業(yè)種茶樹與提供原茶，第二產(chǎn)業(yè)加工，第三產(chǎn)業(yè)茶文化打造與市場(chǎng)營(yíng)銷。茶業(yè)市場(chǎng)雖然跨越三個(gè)產(chǎn)業(yè)空間，但核心是第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)。也就是說，第一產(chǎn)業(yè)決定了茶的品質(zhì)，而第三產(chǎn)業(yè)決定著茶的消費(fèi)文化，進(jìn)而決定著茶品牌和茶市場(chǎng)。

綜合以上幾個(gè)方面，從生產(chǎn)角度看，茶企的農(nóng)業(yè)特征很強(qiáng)；從資本角度看，茶作為消費(fèi)品的增長(zhǎng)較為緩慢，不具備爆發(fā)性；從我國(guó)資本市場(chǎng)總體功能定位看，茶企在很難達(dá)到主板上市要求的情況，又不具備科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等板塊的科創(chuàng)屬性。種種制約因素導(dǎo)致茶企上市較為艱難。

長(zhǎng)江商報(bào)：涉113起問題投訴

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，八馬茶業(yè)曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題，一度身陷負(fù)面輿論的漩渦之中。2017年，央視在《每周質(zhì)量報(bào)告》欄目中測(cè)試了八馬茶業(yè)的部分茶葉產(chǎn)品，過程中發(fā)現(xiàn)，八馬茶業(yè)的烏龍茶樣品存在樣品質(zhì)量較差、污染物超標(biāo)等問題。

八馬茶業(yè)招股書也披露，2018—2021年，公司涉投訴、舉報(bào)113起，其中虛假宣傳63起，質(zhì)量問題23起，其他（產(chǎn)品執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、售假、超范圍經(jīng)營(yíng)等）27起。

2022年10月5日，記者走訪位于武昌區(qū)徐東大街的一家八馬茶業(yè)門店，正值國(guó)慶假期，店中僅有一位客人在挑選禮盒，顯得十分冷清，銷售人員對(duì)記者表示，“現(xiàn)在很多人會(huì)在網(wǎng)上買茶葉，公司是通過網(wǎng)購、直播等方式開拓營(yíng)銷渠道，增加茶葉的銷量。”

但是，在黑貓投訴等網(wǎng)絡(luò)投訴平臺(tái)上，記者也發(fā)現(xiàn)八馬茶業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量安全問題。2022年以來，有消費(fèi)者投訴稱“八馬茶葉禮盒發(fā)霉長(zhǎng)毛”“八馬茶葉普洱茶夾雜兩根長(zhǎng)發(fā)”“八馬茶葉大紅袍產(chǎn)品中存在煙頭”“泡茶之際發(fā)現(xiàn)袋泡茶內(nèi)含有紙張碎片”等。

“規(guī)范化是當(dāng)前茶企資本化的核心困境?！庇行袠I(yè)人士表示，“茶產(chǎn)業(yè)規(guī)范化不易，原茶的收購階段為現(xiàn)金收購，管控難度很大，企業(yè)想要做假賬非常容易。交易環(huán)節(jié)也一樣，不容易進(jìn)行規(guī)范化管理。另外，這些企業(yè)多為家族企業(yè)，管理機(jī)制、財(cái)務(wù)體系不夠完善?！?/p>

中新經(jīng)緯：“姻親圈”三位“親家”身價(jià)近900億

據(jù)中新經(jīng)緯，八馬茶業(yè)在招股書中披露了與七匹狼、安踏、高力控股之間的聯(lián)姻關(guān)系，其實(shí)控人子女聯(lián)姻信息引人矚目。

簡(jiǎn)單來說，八馬茶業(yè)實(shí)控人王文彬的兩個(gè)女兒王佳琳、王佳佳分別嫁給了福建七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司(下稱“七匹狼”)實(shí)控人的兒子以及高力控股集團(tuán)有限公司(下稱“高力集團(tuán)”)董事長(zhǎng)，而他的兒子王焜恒娶了安踏體育用品有限公司(下稱“安踏體育”)老板的女兒。

招股書顯示，王文彬之女王佳佳，與高力集團(tuán)的實(shí)控人高力是夫妻。高力集團(tuán)有限公司是一家主要從事制造及銷售金屬產(chǎn)品及建筑材料業(yè)務(wù)的投資控股公司。

王文彬的另一位女兒王佳琳，則嫁給了七匹狼的實(shí)控人周永偉之子周士淵。

而王文彬之子王焜恒，迎娶了安踏體育實(shí)控人丁世忠的女兒丁斯晴。安踏體育則是中國(guó)領(lǐng)先的品牌運(yùn)動(dòng)鞋類企業(yè)之一。

據(jù)估算，八馬茶業(yè)實(shí)控人王文彬的三位“親家”身價(jià)總計(jì)約867億元。雖然“姻親圈”身價(jià)不菲，但實(shí)際上八馬茶業(yè)與相關(guān)企業(yè)在業(yè)務(wù)上的往來并不多。

招股書顯示，2019年至2021年，八馬茶業(yè)向包括七匹狼及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品的銷售額分別為0.34萬元、9.18萬元及43.84萬元，三年累計(jì)銷售額為53.36萬元。同時(shí)，八馬茶業(yè)還向七匹狼控股集團(tuán)股份有限公司租賃房屋用于門店經(jīng)營(yíng)，2019年至2021年，累計(jì)發(fā)生額僅為19.11萬元。

八馬茶業(yè)僅在2020年和2021年，向安踏體育及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品，銷售額分別只有5.31萬元、2.3萬元，累計(jì)銷售額僅7.61萬元。

在查閱七匹狼和安踏體育的年報(bào)后，并未發(fā)現(xiàn)兩家公司對(duì)八馬茶業(yè)的關(guān)聯(lián)交易，也就是說，三年來，八馬茶業(yè)對(duì)兩家共計(jì)僅有60多萬元的銷售額，業(yè)務(wù)資金往來也不過百萬。

投資者網(wǎng)：生產(chǎn)銷售模式的疑慮消除了嗎？

據(jù)投資者網(wǎng)報(bào)道，綜合來看，八馬茶業(yè)除了部分茶葉自己涉入深度加工的工序、部分茶葉會(huì)進(jìn)行分揀分裝外，公司與三只松鼠、來伊份等零食運(yùn)營(yíng)品牌的模式很相似。產(chǎn)品都主要依賴代工廠生產(chǎn)，公司則主要負(fù)責(zé)品牌運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品銷售。

據(jù)八馬茶業(yè)披露，線下加盟是公司最主要的收入來源，不過，直營(yíng)模式也為公司貢獻(xiàn)了重要的收入，尤其是網(wǎng)絡(luò)銷售，貢獻(xiàn)了重要的收入增長(zhǎng)。2019年，網(wǎng)絡(luò)銷售僅貢獻(xiàn)了16.08%的收入，而到了2022年第一季度，網(wǎng)絡(luò)銷售收入在公司當(dāng)期收入中的占比已達(dá)到了30.49%。

在線下加盟和網(wǎng)絡(luò)銷售快速增長(zhǎng)支撐下，公司的收入增長(zhǎng)迅速。2019年，八馬茶業(yè)的收入還僅有10.23億元，到2021年末，已增長(zhǎng)到了17.44億元；三年間，收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)30.6%。同期，八馬茶業(yè)歸母凈利潤(rùn)從9188.16萬元增長(zhǎng)到1.63億元。

在公司收入、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)支撐下，此次IPO，八馬茶業(yè)的募資規(guī)模就增加了2.25億元，達(dá)到約10億元，占發(fā)行后總股本比例不超過25%，公司對(duì)應(yīng)的擬發(fā)行市值將增加9億元，達(dá)到約40億元。需要指出的是，2022年8月，公司股東進(jìn)行最后一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，八馬茶業(yè)的整體估值也才勉強(qiáng)超過10億元。

不過，在八馬茶業(yè)首次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市的時(shí)候，交易所對(duì)公司線下加盟和網(wǎng)絡(luò)銷售收入的快速增長(zhǎng)提出了質(zhì)疑。如在第一輪與第三輪問詢中，交易所就要求“（八馬茶業(yè)）說明加盟商一般備貨周期，加盟商進(jìn)銷存、退換貨情況，備貨周期是否與加盟商進(jìn)銷存情況相匹配，是否存在加盟商壓貨情形，退換貨率是否合理”。

而在第一輪、第二輪問詢中，交易所又讓公司補(bǔ)充說明公司網(wǎng)絡(luò)銷售退貨情況以及微商城銷售中員工代客下單的情況。在第三輪問詢中，交易所也對(duì)八馬茶業(yè)網(wǎng)絡(luò)銷售的合規(guī)性提出了質(zhì)疑，并讓券商核查公司的信息系統(tǒng)。

綜合八馬茶業(yè)此前的三輪問詢情況，創(chuàng)業(yè)板定位也即公司是否具備成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)屬性、是否符合創(chuàng)業(yè)板支持上市的公司類型，成為交易所關(guān)注的重點(diǎn)。相關(guān)內(nèi)容分別出現(xiàn)在交易所第一輪問詢的第二個(gè)問題、第二輪問詢的第四個(gè)問題以及第三輪問詢的第一個(gè)問題中。這或許是八馬茶業(yè)最終放棄創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，重新申報(bào)深交所主板上市的主要原因。

《經(jīng)理人》雜志：營(yíng)銷研發(fā)兩極分化、產(chǎn)品質(zhì)量頻遭投訴

據(jù)《經(jīng)理人》雜志報(bào)道，為了擴(kuò)大品牌影響力，八馬茶業(yè)不僅在加盟門店數(shù)量上下功夫，還注重品牌的推廣，這也讓銷售費(fèi)用保持在較高水平。

2019年至2022年一季度，八馬茶業(yè)的銷售費(fèi)用為3.58億元、4.29億元、5.76億元、1.55億元，占營(yíng)收比重為35.02%、33.85%、33.04%、34.37%。其中，市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)又占了大頭，該支出從2019年的0.91億元增長(zhǎng)至2021年的1.90億元，占銷售費(fèi)用比重從25.35%提升至2021年的32.89%。2022年一季度市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)為0.54億元，比重再度增長(zhǎng)至35.05%。

然而，與營(yíng)銷推廣形成鮮明對(duì)比的是，在產(chǎn)品的研發(fā)上，八馬茶業(yè)的投入?yún)s是微乎其微。2019年至2022年一季度，八馬茶業(yè)在研發(fā)上投入合計(jì)為0.17億元，各個(gè)年度的研發(fā)費(fèi)用率不足0.6%。而同期銷售費(fèi)用合計(jì)為15.18億元，市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)為4.69億元，研發(fā)費(fèi)用卻不足他們的零頭。

截止2022年3月末，八馬茶業(yè)研發(fā)人數(shù)僅有11人，占公司總?cè)藬?shù)的0.49%，核心技術(shù)人數(shù)6人，其中包括實(shí)控人王文禮和王文超兩兄弟。此外，八馬茶業(yè)及下屬子公司合計(jì)擁有專利26項(xiàng)，其中發(fā)明專利5項(xiàng)，實(shí)用新型11項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)10項(xiàng)。據(jù)了解，實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利多和產(chǎn)品外形相關(guān)、且技術(shù)含量不高。換句話說，八馬茶業(yè)的研發(fā)部門事實(shí)上把更多的精力和心思花在了產(chǎn)品包裝上而不是產(chǎn)品本身的質(zhì)量上。

或許和八馬茶業(yè)對(duì)產(chǎn)品本身的重視程度有關(guān)，其直營(yíng)門店的產(chǎn)品屢次因質(zhì)量問題發(fā)生退貨、退款。其中2019年至2021年期間，公司產(chǎn)品因存在雜物發(fā)生退貨退款54起。而在黑貓投訴平臺(tái)上，我們依然可以看到有消費(fèi)者投訴八馬茶業(yè)的產(chǎn)品中存在頭發(fā)、煙頭、蟲子等異物?？梢?，公司產(chǎn)品存在異物的問題并沒有解決。直營(yíng)門店尚且如此，那么加盟店對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量把控又如何呢？

據(jù)招股書顯示，2018年至2021年，八馬茶業(yè)涉及的投訴、舉報(bào)累計(jì)113起，其中虛假宣傳63起，質(zhì)量問題23起，其他（產(chǎn)品執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、售假、超范圍經(jīng)營(yíng)等）27起。

另外，同期內(nèi)八馬茶業(yè)發(fā)生15起消費(fèi)訴訟糾紛，其中因食品廣告內(nèi)容問題導(dǎo)致的訴訟糾紛為11起、產(chǎn)品質(zhì)量問題以及食品安全標(biāo)準(zhǔn)問題各2起。雖然大部分投訴舉報(bào)未被立案，但大量的訴訟和舉報(bào)也從側(cè)面反映出八馬茶業(yè)的品控難題。

在第三方投訴平臺(tái)黑貓投訴上，我們也可以看到近期消費(fèi)者的反饋問題，例如2022年7月，有消費(fèi)者投訴在購物平臺(tái)購買的八馬茶業(yè)禮盒出現(xiàn)發(fā)霉情況，后與商家、平臺(tái)的客服交涉，均無法得到相應(yīng)的賠償。目前，該投訴已顯示完成，投訴的圖片已被隱藏。

為了快速擴(kuò)張，十余年增加了2千多的加盟門店，八馬茶業(yè)在“做大做強(qiáng)”的道路上也毫不吝嗇，三年多超15億的銷售費(fèi)用以及超4億的營(yíng)銷推廣費(fèi)，這讓其名聲大噪，但同時(shí)也帶來了一系列的產(chǎn)品質(zhì)量問題。作為國(guó)內(nèi)的頭部茶企，50%以上的產(chǎn)品卻來自成品訂購，這樣的“貼牌”銷售相當(dāng)于消費(fèi)者買的不是八馬茶業(yè)的產(chǎn)品而是八馬茶業(yè)的品牌，然而頻頻出現(xiàn)的質(zhì)量問題也讓消費(fèi)者對(duì)其品牌信譽(yù)產(chǎn)生懷疑。