紅星資本局·年報(bào)觀察

紅星資本局4月30日消息，片仔癀（600436.SH）業(yè)績顯現(xiàn)疲態(tài)。2022年，片仔癀營收86.94億元，同比增幅8.38%；歸母凈利潤24.72億元，同比增幅1.66%。這是片仔癀自2016年以來，首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增速的財(cái)年。

核心產(chǎn)品賣不動(dòng)，多元經(jīng)營未成氣候，讓過去高增長的片仔癀“啞火”。對此，紅星資本局向片仔癀發(fā)去采訪問題，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

(相關(guān)資料圖)

↑資料圖 圖據(jù)視覺中國

核心產(chǎn)品收入下滑

事實(shí)上，片仔癀增速放緩在意料之中。三季報(bào)傳遞了信號，2022年第三季度，片仔癀營收、凈利潤分別同比下滑3.08%、17.64%，拖累前三季度整體業(yè)績。

二級市場反應(yīng)誠實(shí)，三季報(bào)發(fā)布次日，片仔癀立馬吃了記跌停。公司盤后發(fā)布的業(yè)績說明公告稱，2021年第三季度扣非凈利潤的同比增幅為92.51%，2022年同期增速減慢是受該“異?；鶖?shù)”影響。

表面上看，高基數(shù)確實(shí)可以作為增速剎車的作用因素。2021年片仔癀全年凈利潤同比增長45.49%，增幅是2011年以來的第二高?；诖?，片仔癀2022年的業(yè)績上升空間有限。

但更深一層的原因，在于主導(dǎo)產(chǎn)品收入降低。2022年，片仔癀肝病用藥實(shí)現(xiàn)營收35.92億元，同比減少2.95%，在產(chǎn)量同比增長8.91%的情況下，銷量卻同比下滑4.05%。肝病用藥囊括了以片仔癀錠劑、片仔癀膠囊為主的核心產(chǎn)品，支撐起了公司的基本盤。

↑截圖自片仔癀2022年年報(bào)

片仔癀前身是成立于1956年的漳州制藥廠，獨(dú)家生產(chǎn)片仔癀系列產(chǎn)品，1999年改制，2003年登陸上交所，2006年獲商務(wù)部“中華老字號”稱號。

公司官網(wǎng)介紹，“片仔癀”（“仔”為閩南方言中語氣詞，“癀”為熱毒腫痛），意為“一片即可清熱解毒”。根據(jù)適用癥，片仔癀還主治“熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎”，這將片仔癀推向肝病治療領(lǐng)域。

片仔癀的保密配方等級為“國家絕密級”，是和云南白藥唯二達(dá)到該等級的中藥。片仔癀公開的四種原料為牛黃、麝香、三七、蛇膽，名貴且稀缺，致使產(chǎn)品價(jià)格高企，當(dāng)前售價(jià)590元/盒，每盒一粒3g裝。

過去20年間，片仔癀多次提價(jià)。據(jù)西南證券不完全統(tǒng)計(jì)，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價(jià)19次，零售價(jià)從325元/粒升至590元/粒，提價(jià)幅度81.54%。從出廠價(jià)來看，片仔癀錠劑提價(jià)共計(jì)10次，從2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提價(jià)幅度212%。公司對于提價(jià)的解釋，不外乎原料成本上漲。

片仔癀越來越難賣

名貴、稀有、長期保存、提價(jià)，這些屬性讓片仔癀向投資產(chǎn)品靠攏。2021年年中，片仔癀因“護(hù)肝神藥”的標(biāo)簽遭到擁簇，有黃牛借此抬高價(jià)格，片仔癀一度被炒至1600元一粒，溢價(jià)三倍，比肩金價(jià)。2021年7月，片仔癀股價(jià)沖至490元，市值高達(dá)2966億元，力壓云南白藥，成為“中藥一哥”。

伴隨公司提高供應(yīng)量、拓展銷售渠道等調(diào)控，炒作偃旗息鼓，片仔癀最終回歸正常價(jià)格。

熱度之后，片仔癀股價(jià)震蕩下行，最新收盤價(jià)271.93元，市值1641億元，較高點(diǎn)蒸發(fā)1300多億元。

不過，片仔癀的提價(jià)節(jié)奏似乎被這場炒作擾亂。自2020年1月20日發(fā)布調(diào)價(jià)公告后，片仔癀價(jià)格至今未曾有過調(diào)整。2022年，片仔癀肝病用藥的直接材料費(fèi)用同比增長1.37個(gè)百分點(diǎn)，毛利率同比減少0.89個(gè)百分點(diǎn)。

不得不承認(rèn)的事實(shí)是，片仔癀越來越賣不動(dòng)了。2016年片仔癀內(nèi)科用藥銷量是2393.53萬盒，此后逐年遞減，2021年只賣出去571.3萬盒，減少了近八成。

跟隨銷量下降的還有毛利率，2016年至2022年，片仔癀肝病用藥的毛利率由87.96%，一路掉落到80.9%。

2021年，片仔癀兩度換帥。2021年4月，時(shí)任董事長劉建順因個(gè)人身體原因，向董事會(huì)申請?zhí)崆巴诵荩o去相關(guān)一切職務(wù)；同年12月，接任者潘杰請辭，不再擔(dān)任任何職務(wù)。

從潘杰手中拿下接力棒的新董事長是林緯奇。不同于劉建順、潘杰，林緯奇并不是在片仔癀里成長起來的老員工，林緯奇最初在福建省漳州師范學(xué)院任英語系教師，2014年3月至2021年11月，任福建省漳州市國資委黨委委員、副主任。

發(fā)力化妝品業(yè)務(wù)

為擺脫對大單品的過度依賴，片仔癀轉(zhuǎn)型早早就開始。

2014年，片仔癀提出“一核兩翼”的發(fā)展策略，“一核”即以片仔癀為主的核心產(chǎn)品，“兩翼”指化妝品、日化及保健產(chǎn)品。

片仔癀化妝品業(yè)務(wù)主體系子公司片仔癀化妝品，旗下?lián)碛小捌旭ァ焙汀盎屎蟆钡绕放?，涵蓋護(hù)膚、洗護(hù)類產(chǎn)品。日化業(yè)務(wù)則由片仔癀上海家化承擔(dān)，其產(chǎn)品以“清火”為核心定位，涵蓋牙膏及漱口水類別，2021年片仔癀牙膏成為全國清火牙膏銷售額第一品牌。

↑片仔癀牙膏圖據(jù)視覺中國

2019年至2021年，公司化妝品、日化業(yè)務(wù)營收分別為6.35億元、9.05億元、8.41億元，占總營收比重分別為11.1%、13.9%、10.48%，與主力產(chǎn)品仍有很大差距。

片仔癀有意將化妝品業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立上市，據(jù)披露，根據(jù)IPO企業(yè)獨(dú)立性、規(guī)范性要求，2021年4月，片仔癀化妝品完成研發(fā)業(yè)務(wù)端的收購，2022年5月完成銷售業(yè)務(wù)端的轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)研發(fā)和銷售的業(yè)務(wù)獨(dú)立。

獨(dú)立上市仍在推進(jìn)，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)卻面臨下滑。2022年，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)營收6.34億元，同比下滑24.61%，毛利率同比減少6.41個(gè)百分點(diǎn)至60.6%。2023年第一季度，化妝品業(yè)務(wù)繼續(xù)收縮，營收1.09億元，同比下降42.78%，毛利率60.67%，同比減少8.42個(gè)百分點(diǎn)。

日化業(yè)務(wù)也同樣受挫。1月17日、1月29日，國家藥監(jiān)局兩次點(diǎn)名通報(bào)，片仔癀上海家化的片仔癀深抗敏專效深養(yǎng)牙膏不符合規(guī)定，菌落總數(shù)超標(biāo)14.4倍。

片仔癀曾押注安宮牛黃丸，欲將其打造成另一大單品。2020年7月，片仔癀公告，以4447.59萬元收購擁有安宮牛黃丸生產(chǎn)資格的龍暉藥業(yè)51%股權(quán)。2021年，片仔癀調(diào)整經(jīng)營策略，“一核兩翼”轉(zhuǎn)為“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”，即做優(yōu)片仔癀，做大安宮牛黃丸，做強(qiáng)片仔癀化妝品，向內(nèi)挖掘潛力，向外推進(jìn)外延并購。

但目前，安宮牛黃丸業(yè)務(wù)體量仍占比很小。2022年，片仔癀心腦血管用藥營收1.655億元，僅占總營收1.9%，且毛利率為47.15%，遠(yuǎn)不及肝病用藥的80.9%。

紅星新聞?dòng)浾?俞瑤 實(shí)習(xí)記者 胡安墉

編輯 余冬梅