權益類公募基金月度發(fā)行規(guī)模（億元） 數據來源：Wind，中信證券研究部

中國人民銀行最新發(fā)布的《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“報告”）顯示，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。日前公布的1月金融數據同樣折射出貨幣政策充足發(fā)力效果。業(yè)內人士預計，未來貨幣政策進一步發(fā)力支持穩(wěn)增長，市場流動性將保持合理充裕。對于A股市場而言，行業(yè)和公司的盈利展望會逐漸改善，股市資金也有望迎來補充。

貨幣政策將進一步發(fā)力穩(wěn)增長

根據央行最新數據，1月人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統(tǒng)計高點，同比多增3944億元。1月社會融資規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元，亦創(chuàng)單月歷史新高。廣義貨幣（M2）同比增長9.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和0.4個百分點。

業(yè)內人士表示，1月金融數據表明貨幣政策充足發(fā)力、靠前發(fā)力效果已經顯現。光大證券固定收益首席分析師張旭表示，過去這段時間，不少政策都有助于提高銀行放貸的意愿、穩(wěn)定信貸總量增長。如2021年12月6日，人民銀行宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，優(yōu)化了金融機構的資金結構，同時也增加了其資金運用壓力。2022年1月17日，公開市場操作和MLF（中期借貸便利）利率降息10個基點，帶動了市場利率下行，且該日兩項工具共計凈投放流動性2900億元，量價結合地穩(wěn)定市場流動性。在過去的兩次LPR（貸款市場報價利率）報價中，一年期和五年期以上LPR分別下降了15個基點和5個基點，有助于緩解銀行發(fā)放貸款過程中所受到的利率約束。

展望未來，貨幣政策將進一步發(fā)力支持穩(wěn)增長，市場流動性將保持合理充裕。報告稱，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，注重充足發(fā)力、精準發(fā)力、靠前發(fā)力，既不搞“大水漫灌”，又滿足實體經濟合理有效融資需求，著力加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，實現總量穩(wěn)、結構優(yōu)的較好組合。就“保持貨幣信貸合理增長”，報告稱，密切關注國內外經濟金融形勢邊際變化，加強對財政收支、政府債券發(fā)行、現金投放回籠和主要經濟體貨幣政策調整等不確定因素的監(jiān)測分析，綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞政策利率為中樞上下波動。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，目前，美聯儲貨幣政策收緊路徑逐漸清晰，預計在3月結束購債后啟動加息，并將適時啟動縮表。我國宏觀政策要用好美聯儲政策實質性收縮前的窗口，針對總需求不足問題，用好總量和結構政策，加強財政政策與貨幣政策的協(xié)調與配合，盡快扭轉市場預期，提振信心，確保經濟運行在合理區(qū)間。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，著眼于夯實穩(wěn)增長基礎，二季度貨幣政策在降準、降息方面仍有操作空間。

市場流動性供給相對充足

值得注意的是，與超出市場預期的1月金融數據相比，從新發(fā)基金、北向資金等方面而言，1月A股市場流動性整體表現中性。專家預計，隨著春節(jié)過后提現需求大幅回落以及未來穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，行業(yè)和公司的盈利展望會逐漸改善，股市資金有望迎來補充。

1月以來，新發(fā)基金表現并不如意。同花順數據顯示，以基金成立日作為統(tǒng)計標準，1月基金發(fā)行總份額不足1200億份，遠低于去年12月的3036億份。而據中信證券研報統(tǒng)計，1月發(fā)行權益類公募產品661億元，環(huán)比去年12月降低32%，比去年四季度月均水平低9%。其中主動權益類產品新成立558億元，環(huán)比去年12月減少22%，比去年四季度月均水平高12%。中信證券表示，市場對于新發(fā)基金“開門紅”的預期比較高，但1月上旬成長賽道股的快速下跌影響了基民申購的情緒。

北向資金近段時間的流入則整體保持平穩(wěn)。同花順數據顯示，截至2月13日，今年以來北向資金累計凈買入275.19億元，其中1月、2月分別凈買入167.74億元、107.44億元。方正證券策略團隊表示，今年1月底北上資金大幅凈流出主要受春節(jié)假期影響，長期來看北上資金持續(xù)流入的趨勢并未改變。

“根據1月金融數據，社融增量超預期，M2增速也大幅加快，寬信用對A股流動性形成支撐?！贝ㄘ斪C券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《經濟參考報》記者表示，春節(jié)過后提現需求大幅回落，將在很大程度上使得銀行間流動性得到補充，從而對資本市場流動性進行補充。申銀萬國證券研究所首席市場專家桂浩明也表示，整體來看，金融數據顯示出央行在穩(wěn)增長方面的發(fā)力，但A股市場的反應并不能一蹴而就，還需要有一個過渡期。

展望2月，陳靂表示，在國內“穩(wěn)增長”基調下，財政政策和貨幣政策預計將對國內宏觀流動性與國民經濟構成較強的支撐，海外風險擾動預計趨緩。“一方面，春節(jié)過后市場資金面比年前更加寬松，央行也會延續(xù)前期操作思路，靈活運用公開市場操作呵護市場流動性，流動性供給相對充足。另一方面，隨著穩(wěn)增長發(fā)力，行業(yè)和公司的盈利展望會逐漸改善，伴隨盈利預期的改善，股市資金有望迎來補充?！?/p>