編者按：10月14日，豬八戒股份有限公司（簡稱“豬八戒網(wǎng)”）向港交所遞交了招股書，聯(lián)席保薦人為中信證券及建銀國際。

(資料圖片僅供參考)

招股書顯示，該公司是中國最大的綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺。自創(chuàng)立以來，公司專注于運(yùn)用科技，通過平臺智能匹配企業(yè)雇主的服務(wù)需求與服務(wù)商的技能，撮合企業(yè)雇主與服務(wù)商的交易。豬八戒平臺是公司業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)的核心。

于最后實際可行日期，創(chuàng)始人朱明躍（透過八戒實業(yè)及堆龍高老莊）、劉川郁及朱陶分別持有公司已發(fā)行股本總額約28.09%、1.12%及1.35%。根據(jù)一致行動人士協(xié)議，劉川郁及朱陶已確認(rèn)彼等自公司成立以來一直與朱明躍一致行動并將繼續(xù)于后與朱明躍一致行動。因此，于最后實際可行日期，朱明躍、劉川郁及朱陶（構(gòu)成單一最大股東群組）共同有權(quán)行使公司約30.55%已發(fā)行股份所附帶的投票權(quán)并于前構(gòu)成一組控股股東（定義見上市規(guī)則）。

豬八戒網(wǎng)擬將募集資金分別用于下列用途：在未來5年將用于擴(kuò)大公司的用戶群體，改善業(yè)務(wù)生態(tài)，提升商業(yè)化能力；在未來5年將用于加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，以鞏固與提升公司業(yè)務(wù)的競爭力；在未來5年用于選擇性地尋求策略投資及收購機(jī)會；及用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

三年半累計虧損10.4億元今年上半年營收降25%

2019年、2020年、2021年，豬八戒網(wǎng)的收益分別約為7.17億元、7.57億元、7.68億元，期內(nèi)虧損分別約為2.72億元、2.68億元、3.66億元。

2022年前6個月，豬八戒網(wǎng)的收益約為2.87億元，較上年同期3.84億元減少25%；期內(nèi)虧損為1.33億元，而上年同期僅虧損3924.7萬元。

經(jīng)計算，豬八戒網(wǎng)三年半累計虧損10.40億元。

2019年至2022年1-6月，豬八戒網(wǎng)的經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為-15.93億元、-3496.2萬元、-8678.6萬元、-1.30億元。

豬八戒網(wǎng)的收益主要組成為自客戶合約收益及政府合作安排的收益。按業(yè)務(wù)線劃分，來自客戶合約收益分為企業(yè)服務(wù)平臺類收益、智慧企業(yè)服務(wù)類收益、產(chǎn)業(yè)服務(wù)類收益。其中，智慧企業(yè)服務(wù)類貢獻(xiàn)收益最高，上述報告期內(nèi)收益占比分別為43.3%、43.9%、44.6%和40.7%。

據(jù)澎湃新聞報道，雖然豬八戒網(wǎng)在招股書中描繪市場前景廣闊，但從數(shù)據(jù)上看，豬八戒網(wǎng)這兩年的增長陷入瓶頸，據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，該公司近三年的營收規(guī)模停留在7億元左右，2020年營收增速為5.6%，2021年僅有1.4%。

2022年上半年，豬八戒網(wǎng)四大業(yè)務(wù)營收規(guī)模均出現(xiàn)不同程度倒退。第一大收入來源“智慧企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)”營收同比下滑27%，第二大收入來源“政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作”下降29%，“企業(yè)服務(wù)平臺”與“產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)”營收跌幅分別為11%、30%。豬八戒網(wǎng)在2022上半年總營收為2.87億元，比去年上半年3.84億元規(guī)模下滑1/4。

毛利率近六成且呈下降趨勢

招股書顯示，2019年至2021年以及2022年上半年，豬八戒網(wǎng)毛利率分別為54.2%、63.7%、60.7%及59.4%。

據(jù)界面新聞報道，豬八戒之所以逐漸沒落是因為其始終沒有建立起行之有效的商業(yè)模式。從財務(wù)比率來看，豬八戒短期內(nèi)扭虧無望。公司綜合毛利率約60%，而且近年來的數(shù)據(jù)顯示毛利率處于下滑趨勢。

豬八戒最主要的兩項支出是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用。2019年到2021年，公司銷售費(fèi)用支出分別為3.61億元、2.81億元和2.85億元，占營業(yè)收入比分別為50.4%、37.2%和37.2%?？梢钥闯觯句N售費(fèi)用整體呈下降趨勢，其解釋稱平臺具有一定規(guī)模之后，各業(yè)務(wù)之間會形成協(xié)同效應(yīng)，從而提高銷售費(fèi)用投入的效率。這種解釋僅僅是“一面之詞”。2020年疫情影響，多地中小企業(yè)運(yùn)營停擺，因此營銷投入減少不足為奇。而且，處在籌備上市中也不排除豬八戒控制銷售費(fèi)用投入。更何況豬八戒近兩年的收入增長也并不理想。即使是豬八戒的理由成立，銷售費(fèi)用使用效率變高，整體投入可以下降。但以目前37%左右的銷售費(fèi)用率仍然太高，很難讓豬八戒實現(xiàn)扭虧。

從豬八戒的管理費(fèi)用和研發(fā)投入來看，消減支出的傾向更為明顯。近三年，豬八戒管理費(fèi)用分別為2.67億元、2.35億元和1.54億元，逐年降低，占收入的比例從37%下降到20%。研發(fā)支出從15%下降到10%。

僅銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用三項支出就已經(jīng)達(dá)到67%，超過豬八戒約60%的毛利率。而且，公司毛利率還呈現(xiàn)下降趨勢?？梢姮F(xiàn)階段，豬八戒不具備扭虧的條件。